2025年挖机销量快速增加，内销数据改善较着，但取设备开工率存正在，反映需求布局分化，市政、农田水利等小挖需求强于大型基建。我们认为，①工程机械国内替代需求强劲，设备更新政策为行业需求拖底；②出口连结快速增加，且布局持续优化。增加较快，市场正在降息周期及补库需求带动下需求无望苏醒；欧洲市场履历两年下滑后已呈现边际改善迹象。且中国品牌正在欧美市场渗入率低，成漫空间广漠；③电动化和智能化斥地新成长曲线，电动化不只带来“量”的添加，更带来“价”的提拔和“使用场景”的拓宽。智能化为无人化施工、近程运维、效率提拔奠基了根本，是行业将来持久成长标的目的。龙头企业凭仗“手艺升级+全球化结构”双引擎，海外市占率持续提拔，中持久增加动能强劲。目前行业根基面左侧趋向较着，维持“保举”评级。

　　2025年11月发卖各类拆载机11419台，同比增加32。1%。此中国内销量5671台，同比增加29。4%；出口量5748台，2025年1—11月，共发卖各类拆载机115831台，同比增加17。2%。此中国内销量61039台，同比增加22。5%；出口量54792台，同比增加11。9%。

　　风险提醒：经济波动风险、市场所作风险、原材料价钱风险、国际商业政策趋紧风险、汇率波动风险等。

　　2025年11月发卖各类挖掘机20027台，同比增加13。9%。此中国内销量9842台，同比增加9。11%；出口量10185台，同比增加18。8%。2025年1—11月，共发卖挖掘机212162台，同比增加16。7%；此中国内销量108187台，同比增加18。6%；出口103975台，同比增加14。9%。